陳（chén）嘉禾

近與一（yī）位朋友聊天，問他買了什麽股票（piào）？他說了幾隻股票的名字。聽到這些股票，我立即說：“這（zhè）些股票不是你（nǐ）自己看財務報告分析出來的，而是在股票論壇上聽別人討論多了，你（nǐ）就買了。”

個人信（xìn）息是指以電子或其（qí）他方式記錄的能夠單（dān）獨或者與其他信息結識別特定自然人身份或者反映特（tè）定自然（rán）人活動情況的各種信息。個人信息包（bāo）括1）姓名（míng）、出生日期、住址、電話、電子郵件等個人基本資料；2）身份證、護照、駕駛證、工作證、社（shè）保證、居住證等個人身份信息；3）基因、指紋、聲紋、掌紋、麵部識別特征等個人生物識別信息；4）個人（rén）信息賬號、IP地址、個人數字證書等網絡（luò）身份標識信息；4）個人健康生理信息；5）職業、職位、工作單位、學曆、工作經曆、成績單等個人教育工作（zuò）信息；6）銀行賬號（hào）、口令、存款信息、房產信息、信貸信息、征信信息、交易（yì）和消費記錄（lù）、流（liú）水記錄（lù）、虛擬財產（chǎn）等個人財產信息；7）通信記錄（lù）和內容、短信、彩信、電子郵件等個人通信信息；8）通（tōng）訊錄、好友列表、群列（liè）表、電子郵件地址列表等聯係人信息；9）網絡瀏覽記（jì）錄、軟件（jiàn）使（shǐ）用記錄、點擊記錄、收藏列表等個人上網操作記錄信息；10）硬件序列號、軟件列表、設備MAC地址、唯一設（shè）備識別碼等設備信息；11）定位信息、行蹤軌跡、住宿信息、經緯（wěi）度等個人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未（wèi）公開的違法犯罪記錄等其他（tā）信息。

天眼查資料顯示，常州金緯智能裝備製造有限公司，成立於2021年，位於常州市，是一（yī）家（jiā）以從事電（diàn）氣機械和器材製造業為主的企業。企業注冊資本300萬人民幣。通過天眼查大數（shù）據分析，常州金緯智能裝備製造有限公司利信息21條（tiáo），此外企業還擁有（yǒu）行政許可3個。

朋友很驚訝，說你怎麽知道我這些股票不是自己挑選的？

我說很簡單，市場流行什麽股（gǔ）票，哪些（xiē）股票是互聯網上討論比較熱烈的（de），我大概心裏有數。你買的這些股票，如果隻（zhī）有一兩隻股票是市場的熱門（mén）股票，那還不好說。但是，你買的幾隻股票，全都是市場上的熱門股票，那麽你這些股票一定不是自（zì）己從一（yī）大堆股票中獨立篩選出來的（de），一定是從別人那裏聽來的。

投資不要人雲亦雲

在（zài）股票投資中，許（xǔ）多投資者的習慣都和我這位朋友一樣，市場什麽股票熱門就買什麽，大家分析哪家公司好，他也跟著說。如果你問他（tā）：“為什麽你（nǐ）買這幾家公司（sī）的股票？”他會告（gào）訴你（nǐ）一堆答案。

但是，這些答案一聽就是市場上熱（rè）門、或者說流行的（de）答案，有時候聽到這種答案，會（huì）有一（yī）種“為別人背書”的感覺。而（ér）且，當聽到這種“背書式”的思考邏輯時，如果我（wǒ）們深入就其中（zhōng）某個點（diǎn）進行探討，對方會無法回答（dá）：因為他的思考邏輯不是自己產生的，而是從別人那裏抄來的，這就好比會背唐詩的人不少，能寫的不多一樣（yàng）。

看看市場的邏輯，我們會發現（xiàn），在每一個時刻，市場上都會流行一些“所有人都覺得有價值”的投資標的。在2020年到（dào）2023年，流行的投資價值是白酒和新能源；在2011年，小盤股是當年（nián）流（liú）行的投資（zī）標的；在2005年到2007年，地產公司曾經一度風頭無兩；在2000年，互聯網股票是那時候（hòu）的（de）當紅炸子雞。

但是，市（shì）場流行的邏輯、市場看（kàn）好的股票，就真的有價值嗎？答案（àn）自然是否定的，市場流行的股票，往往隻是因為價（jià）格（gé）表現優秀（xiù）而已。既然（rán）聽市場上流行的邏輯靠不住，我們應該怎（zěn）麽投資呢？我（wǒ）的答案是：投資者要（yào）學會自己做飯，別老是點現成的外賣吃。

主（zhǔ）動（dòng）“翻石頭”

現在A股市場上股票超過5000隻，港股通下的港股也有幾百隻（而且（qiě）還在逐步增加），基（jī）金則有上萬隻，可轉債也有幾百隻（zhī），其（qí）他一些衍生品（pǐn）、債券的數量更是不計（jì）其數（shù）。作為一個稱職的投（tóu）資者，對這些投資品不能說全部仔（zǎi）細（xì）研究過，但是每（měi）天在裏麵翻翻找找，從原始數（shù）據裏判斷（duàn）這（zhè）些資產裏是否有值得投資的內（nèi）容，是一項備的功課。

對（duì）於這（zhè）種工作方式，也就是我說的（de）“自己做（zuò）飯”的研究工作，美國公募基金的傑出代表彼（bǐ）得·林奇，則稱之為“翻石頭”。林（lín）奇在他的書中指出，投資者需要像翻石頭找蟲子玩兒的小孩一樣，不停地翻石（shí）頭（tóu）去尋找投資標的，而不是（shì）等（děng）投資標的送上（shàng）門來。雖然這（zhè）樣做，可能需要翻上很多石頭才能看到一個（gè）蟲子（還（hái）不一定抓得住，抓過蟲子的人都知道），但（dàn）是總好過坐在那裏等（děng），沒有幾個蟲子會主動送上門讓你抓。

有人也許會說，這種“自己做飯”（或者“自己抓蟲子”）的方式實在太累，很多時候也許我們需要看上幾百個標的，才（cái）能找到一個好的投資項目。但是，這又怎麽樣呢（ne）？和那些在建築（zhù）工地、菜場裏（lǐ）工作的人相比，看原始資料這樣輕鬆的工作付出，和隨之而來的巨大回報，設備保溫施工完全（quán）談不上辛苦（kǔ）。

學會利用分析工具

不過，在我的日常工作中，麵對海量的（de）股（gǔ）票、基金、債券（quàn），光靠自己一（yī）頁頁看PDF材料，無疑率是（shì）不（bú）高的。為了提（tí）高（gāo）工作率，我有不少特殊的方法。比如（rú），其中很重要的一（yī）項，就（jiù）是我有大概100多個自己編（biān）寫的Excel表格幫（bāng）我的忙。

比如，有一種叫CCS的通用表格，會幫我把每個市場的所有的（de）股票，按照GICS（全球行業分類係統）的（de）第4級分（fèn）類，細分為160多（duō）個子行業。

這種CCS表格會告訴我，在每個市場所轄的每個行業裏，有多少（shǎo）家公司、整體估值（zhí）如（rú）何、利潤率怎樣，等等。然後，點擊每個行業，表格會告訴我這個行業（yè）裏具體的成份股，每家的情況怎樣。使用這個表（biǎo）格，就能很輕鬆地（dì）對全市場的情況，做到（dào）一個（gè）大致的掌（zhǎng）握。

再比如，有大概30個排列表（biǎo）格，會幫我把各個市場的股票（piào），按照不同的指標進行排序，比如（rú）各個口徑的估值、淨資產回報（bào）率、營業收入增速等。其中有一些表（biǎo）格采用了複的指（zhǐ）標，比如給每個因子一個權重（chóng），從而能夠計算估值低、同時增長速度快的股票。

對於（yú）基金投資，我也有不少有用的表格（gé）。比如，由於貨幣基金比其他基金更少采用市值（zhí）法（fǎ），更多采用攤餘成本法計算自己（jǐ）的淨值，也就是更容易將所購買的短期債券持有到期的收益攤到每天進行（háng）返息（xī）。因此，在統計規律中，我們會發現前90天表現好（hǎo）的貨幣基金，大（dà）概率在下一個90天，表現也會相對比較優秀。基於這種規律，一個統計（jì）哪些貨幣基金在之（zhī）前表現較（jiào）好（hǎo）的Excel表格，就能幫我們省（shěng）不少事。

除去（qù）篩選投資標的的表（biǎo）格，還有一些表格，會（huì）幫我做一（yī）些更加細致的工作。比如，一個基本（běn）的財務分析表格，可以（yǐ）讓我在鍵入一個股票代碼以後，就得到公司上市以來每年的財（cái）務狀況分析。另一個負責比價的表格，則（zé）會告訴我兩個公司的估值比價曆史。在這個估值比價達（dá）到曆史值附近時，往往就是賣出價比低的公司、買入價比（bǐ）高的公司的好時候。

當然，表（biǎo）格隻是投資者“自己做飯”的一個方麵。大量閱讀原始材料、走訪（fǎng）企業、觀察經濟社會，這些都是投資者（zhě）“自己做（zuò）飯”的重要組成（chéng）部分。這正如古希臘詩人阿爾凱奧斯（Alcaeus）所說的：“勇士才是城市好的防禦塔（tǎ）。”沒有（yǒu）一道城牆能夠獨立成為屏障，而缺（quē）少了投資者主動工作的Excel表格、文件、公告，也隻不過是一堆機械的資料而已。

在學會“自己做飯”以後（hòu），投資（zī）者就會發現，自己來到了一個（gè）比隻聽市場討論、隻選流（liú）行股票更加多姿多彩的世界。根據我的經驗，真正能做到“自己做飯”的投資者（zhě），大概會有90%到95%的投資標的來自自己的獨立尋找，市（shì）場流行股票占比會非常少。

不過，“自己做（zuò）飯”的投資者也會遇到一些窘境。因為這些（xiē）投資者的投資標的，都是自己（jǐ）找到（dào）的（de），因此往往會不受市場待見。不少時候，投資者拿著這些“自己做出來的（de）飯”，往往會挨別人的罵：你怎麽買這些股票？

其（qí）實，這種“抱著自己做的飯挨罵”還不是打擊人的。記得有一次，我買了一（yī）個港（gǎng）股，和別人聊起來，本來想請教一（yī）下大家（jiā）對這個股票的（de）看法，結果我得到的回（huí）答是：“香港還有這個上（shàng）市公司？”好（hǎo）吧，想挨罵都沒挨到，因為人家根本不知（zhī）道你買（mǎi）的是個（gè）啥（shá）。

不過，來自別人的質疑（yí）固然會讓（ràng）人感到離群和不悅，但隻要投資者自己心裏有數，那麽越大的市場質疑，往往越代表股票（piào）的價值確實沒被市場發現，代表價格相對價值來說十分低廉（lián）。與終獲得的盈利相比，受到一點市場的（de）質疑、乃至漠視，又算得了什麽呢？

（作者（zhě）係九圜青泉科技席投資官）